私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再(zài)投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度(dù脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思)，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思: 24px;'>脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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